长江商报记者 沈右荣国内股票十倍杠杆

400年历史的老字号品牌张小泉(301055.SZ)出现了危机。

根据年报，2023年，张小泉实现营业收入逾8亿元，同比略有下降；归属于母公司股东的净利润(以下简称“净利润”)2500万元左右，同比下降幅度接近40%。

2022年的夏天，一场“拍蒜断刀”的品牌危机发酵，引发市场对老字号品牌刀具质量的担忧。而就是从2022年开始，公司净利润接连大幅下降，截至2023年，两年减少5400万元。今年一季度，公司净利润再度下降。与之相关的是，公司销售费用不断增长。

二级市场上，张小泉也被资本抛弃。长江商报记者梳理发现，上市之初，张小泉的股价一度达到38.66元/股，今年5月10日，收盘价为14.15元/股，区间跌幅超过60%

张小泉是一家家族企业，张国标家族通过张小泉集团对张小泉进行控制。目前，张小泉集团所持公司股份质押率高达99.9%。

5月10日晚间，张小泉披露，因为借款合同纠纷，张国标、张樟生两名实际控制人被陕西省咸阳市中级人民法院列为被执行人，且被法院限制高消费。

张小泉的经营如何突围？实际控制人的财务压力何解？

拍蒜断刀后业绩变脸

张小泉的盈利能力持续降低。

根据年报，2023年，张小泉实现营业收入8.11亿元，同比下降1.82%，降幅不大。但是，对应的净利润为2511.83万元，同比下降幅度达39.48%。扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)为2026.66万元，同比下降幅度为42.69%。净利润、扣非净利润的下降幅度均远远高于营业收入降幅。

2022年度，张小泉的经营业绩已经显露疲态。当年，公司实现的营业收入为8.27亿元，同比增长8.75%；净利润、扣非净利润分别为4150.75万元、3536.15万元，同比下降47.28%、51.04%。

张小泉于2021年9月6日通过IPO上市，2019年至2021年，公司实现的营业收入分别为4.84亿元、5.72亿元、7.60亿元，同比增长18.03%、18.23%、32.81%，营业收入表现为快速增长，2022年、2023年则变脸。这三年，公司的净利润分别为7230.07万元、7721.60万元、7873.28万元，同比增长65.04%、6.80%、1.96%，虽然同比增速逐年放缓，但仍然保持了增长趋势。

为何从2022年开始，张小泉的经营业绩变脸了呢？

这与“拍蒜断刀”的风波不无关系。2022年7月，有消费者爆料，使用张小泉的刀具拍蒜，蒜没拍好，刀却断了。随后，张小泉方面回应，消费者使用方法不对，且公司生产的刀具有的不能拍蒜。由此，引发了张小泉的一场舆论危机。

张小泉也坦承，舆论危机对公司品牌产生了一定影响。在2023年年报中，张小泉表示，2023 年，国内宏观经济整体呈现弱复苏态势，消费增长不及预期，尤其二、三季度增长乏力。在此宏观背景下，同时受到上一年度品牌舆情事件余波扰动影响，公司前三季度整体业绩较上年同期下滑明显。公司积极调整经营部署，强化各项经营管理工作的有序推进，随着第四季度消费市场有所回暖，公司业绩逐步回升。

不过，今年一季度，公司业绩仍在小幅下滑。公司实现的营业收入为2.13亿元，同比增长11.38%；净利润、扣非净利润分别为766.22万元、686.64万元，同比下降9.58%、11.46%。

长江商报记者发现，近两年，张小泉的销售费用持续增长。2021年，公司销售费用为1.17亿元，2022年增长至1.46亿元，同比增长24.79%，明显高于当期营业收入增速。2023年，营业收入有所减少，但销售费用不减反增，为1.48亿元。

张小泉的销售费用中，品牌宣传费、市场推广费和销售服务费可合并归入广告宣传费。2022年，上述三项费用合计为9107.37万元，占销售费用的62.29%。

股价跌逾60%大股东质押99.9%

张小泉的经营业绩不断下滑，其大股东的财务压力不断增大。

张小泉是一家家族企业。公司控股股东杭州张小泉集团有限公司(简称“张小泉集团”)、持股 5%以上股东杭州嵘泉投资合伙企业(有限合伙)(简称“嵘泉投资”)为公司实际控制人控制的企业。实际控制人张新程持有臻泉投资45.75%的合伙份额。张木兰为公司实际控制人直系亲属。

公司实际控制人为张国标、张樟生、张新程，张樟生目前担任张小泉董事长，张新程担任董事。公开信息显示，张国标和张樟生为兄弟关系,张国标和张新程为父子关系。

从股权结构来看，张国标、张樟生合计持有富春控股集团100%股权，富春控股集团持有杭州富泉投资有限公司100%股权，杭州富泉投资有限公司持有张小泉集团99.9981%股权，剩下的由张小泉集团工会持有。张小泉集团持有张小泉48.72%股权。此外，张新程还通过嵘泉投资等合计控制张小泉10.35%的股权。

5月10日晚间，张小泉发布公告，2023 年 7 月 12 日，与张国标等有股权关系的网营物联(杨凌)供应链有限公司(简称“网营物联杨凌公司”)因项目建设需要向银行借款3 亿元，富春控股集团、网营物联控股集团、张国标、张樟生等各方提供连带责任担保。

今年5月8日，因网营物联杨凌公司未及时偿付本息，银行向法院申请执行，富春控股集团、网营物联控股集团、网营物联杨凌公司、张国标、张樟生等被列为被执行人，执行标的金额约为2.98亿元，同时，法院向张国标、张樟生等发出了《限制消费令》。

目前，张小泉集团所持张小泉的股票尚处于锁定期，这些股份 99.90%已被质押。

今年一季报显示，嵘泉投资所持张小泉的股份也有49.46%的股份被质押。

张小泉的股价跌幅较大。2021年9月6日，上市首日国内股票十倍杠杆，张小泉盘中股价达38.66元/股，今年5月10日的收盘价为14.15元/股，区间跌幅达63.40%。